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CFA课本详解:VaR(风险价值)的优点与局限性

时间:2022-09-05 00:10

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本文摘要:使用VaR作为风险权衡指标具有以下优点:观点简朴。VaR相对容易明白。相识VaR的观点自己不是很难题,因此没有技术配景的决议者也能会好的对可能到来的危害有所掌握。只要获得诸如“逐日5%的VaR为220万欧元”这样的陈诉,用户就可以轻松地对风险举行评估。 观点易于相同。VaR将相当多的信息荟萃到了一个数字中。如果信息的吸收者完全明白VaR的意义及局限性,那么它就是一个很是实用的信息。对风险之间的比力提供了基础。

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使用VaR作为风险权衡指标具有以下优点:观点简朴。VaR相对容易明白。相识VaR的观点自己不是很难题,因此没有技术配景的决议者也能会好的对可能到来的危害有所掌握。只要获得诸如“逐日5%的VaR为220万欧元”这样的陈诉,用户就可以轻松地对风险举行评估。

观点易于相同。VaR将相当多的信息荟萃到了一个数字中。如果信息的吸收者完全明白VaR的意义及局限性,那么它就是一个很是实用的信息。对风险之间的比力提供了基础。

VaR在比力差别资产种别、投资组合和生意业务单元的风险时很是有用,它能让风险治理者更好地相识哪些资产占整体风险的权重最小,哪些资产的权重最大。因此,风险司理可以更利便地寻找潜在的风险点。

这一点将在第2.4节中进一步讨论。促进资本设置决议。VaR可以对差别生意业务单元或投资组合举行比力,这为治理层提供了一个资本设置决议的基准。

例如,一家自营生意业务公司的股票VaR为2000万美元,牢固收益VaR为1000万美元。如果不希望股票组合负担比牢固收益组合更大的风险,那么企业要么用新的方法重新盘算VaR,要么凭据相关比例重新举行资天职配。如果一家公司希望在投资组合中增加头寸或改变现有投资组合头寸的权重,那么VaR可以让治理者对这些变化的风险举行评估。

本内容将在第2.4节中更详细地讨论。可用于绩效评估。

风险调整绩效考核要求凭据所负担的风险水平对回报或赢利举行调整。VaR可以作为风险调整的基础。如果不举行风险调整,则越多的赢利就被看做是越乐成;可是,通过VaR调整后,最乐成的是赢利相对较少、可是亏损风险小的体现。可靠性可以验证。

VaR易于验证,此历程称为返回磨练。例如,如果天天5%的VaR为500万美元,那么我们预计在5%的生意业务日中,至少损失500万美元。为了验证这一VaR预计值是否可靠,可以在合理的统计偏差下磨练一个历史时期内确定是否有5%的生意业务日发生了至少500万美元的损失。

被羁系机构广泛接受。在美国,SEC要求以汇总表的形式,通过敏感性分析(我们稍后将讨论)或通过VaR来披露衍生产物头寸的风险。

因此,在金融公司的年度陈诉中经常发现VaR的字样。全球许多银行业羁系机构勉励银行使用VaR,但并未划定如何对VaR举行预计、使用哪种预计方法或最大可接受多大的数字水平。VaR的局限性只管有许多优点,VaR的使用者也应该相识其局限性。

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VaR的主要局限性如下:主观性。只管VaR的盘算方法具有客观性,但它实际上是一种相当主观的方法。正如我们在对VaR的三种方法的说明中所提到的,在预计前需要作出许多决议假设。必须作出的假设包罗:VaR的临界值(5%、1%或其他某个临界值),在什么时间规模内对VaR举行丈量、使用哪种预计方法。

与此同时,对于每种预计方法,另有许多其他的自由假设。低估了极端事件的发生频率。

特别是,在参数法或蒙特卡洛模拟法中使用正态漫衍通常会低估左尾极端事件的可能性。通常有比正态漫衍所预期的更为严重的倒霉事件,一般称之为“左尾事件”。未能思量流动性。

如果投资组合中的某些资产流动性较低,那么纵然在正常的市场条件下,VaR也可能被低估。另外,流动性紧缩经常与尾部事件和主要的市场低迷有关,从而加剧了风险。

只管市场低迷时期缺乏流动性的现象是很是普遍的,依赖VaR会使用户低估潜在损失的幅度。对关联风险的敏感性。关联风险是指在极端市场压力时期,所有资产之间的关联往往会显著上升。因此,在正常条件下组合的多元化往往在极端条件下失效,市场的压力会使得关联风险显著提高。

对趋势或颠簸率制度的低敏感性。假设某投资组合天天都保持在VaR之下,但天天损失的金额靠近该限制。在这种情况下,投资组合可以积累大量亏损,而不会在技术上违反VaR约束。另外,在低颠簸率的时期,VaR也会很低,将会低估当情况恢复到正常颠簸水平时可能发生的损失。

容易被误解。VaR不是最坏的情况。实际损失很可能会凌驾VaR。过于简化。

只管VaR的观点容易明白,但它有的时候过于简化了。VaR将大量信息合并为一个数字,在明白其局限性的同时,应接纳其他风险权衡方法加以支持。

忽视右尾事件。VaR关注的是左尾(损失),却忽略了右尾(潜在收益)。通过检查漫衍的两个尾部,用户可以更好地对组合整体的风险与回报举行权衡,如果只关注VaR,这一点就会被忽略。


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